Principes

Les meilleurs investissements semblent souvent erronés au premier regard. Les filtres les signalent comme défaillants. Le consensus les évite. Le travail nécessaire pour voir au-delà de la surface est sans éclat et lent. Cette friction est l'opportunité.

1. Les documents déposés sont le dossier. Tout le reste est commentaire.
2. Les bénéfices publiés sont un point de départ, pas une conclusion. Le travail réside dans la normalisation.
3. Un bilan qui peut anéantir la thèse avant que la valeur ne se matérialise n'est pas un risque à gérer — c'est une raison de passer.
4. La gouvernance n'est pas une case à cocher. La façon dont la direction alloue le capital compte autant que ce qu'elle gagne.
5. La concentration reflète la conviction. Si le travail ne justifie pas une position significative, il ne justifie aucune position.
6. La patience n'est une vertu que lorsqu'elle s'accompagne de preuves. Attendre sans thèse n'est pas de la discipline — c'est de l'inertie.
7. Chaque position devrait avoir une falsification. Si rien ne pouvait changer l'opinion, l'opinion n'est pas de la recherche — c'est de l'attachement.
8. L'encaisse est une position. Lorsque l'ensemble des opportunités est mince, la bonne réponse est de ne rien faire.